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天风证券股份有限公司潘暕,许俊峰近期对大华股份进行研究并发布了研究报告《股权激励方向清晰， 向AI to B蓝海进军》，本报告对大华股份给出买入评级，当前股价为23.15元。

大华股份(002236)　　事件： 2023 年 6 月 16 日，公司发布 2022 年股票期权与限制性股票激励计划（草案），拟向激励对象授予权益总计 14972.8 万份，占本激励计划草案公告日公司总股本的 5%，股票来源为公司向激励对象定向发行的本公司人民币 A 股普通股股票。其中：授予激励对象股票期权 7486.40 万份，行权价格为 16.86 元/份；授予限制性股票 7486.40 万股，授予价格为8.43 元/股。本激励计划首次授予的激励对象共计 4345 人。　　点评： 1） To B 市场大潮下， AI 将赋能各行各业，公司通过激励催化相关业务发展； 2） 行业格局得到改善，公司发展迎来新机遇。 我们认为此次股票期权与限制性股票激励计划或将有效助力公司获得广阔发展空间。　　业绩增长空间广阔，激励机制可行性较高。 本激励计划业绩考核要求为：以 2021 年净利润/营业收入为基数，公司层面业绩指标为 2022 年归属上市公司的净利润增长率/营业收入增长率不低于 16%；以 2022 年净利润/营业收入为基数，公司层面业绩指标为 2023-2024 年归属上市公司的净利润增长率/营业收入增长率分别不低于 35%、 83%。 2022 年公司实现营业收入 305.65 亿元，归母净利润 23.24 亿元，我们认为公司存在较大的增长空间，本激励计划达成的可能性较高。 此次激励计划中股票期权摊销成本为 12892.42 万元，限制性股票摊销成本为摊销成本 60490.11 万元。限制性股票适用于不同的限售期，授予登记完成日与首次解除限售日间的间隔不得少于 12 个月。　　激励计划覆盖 4000+核心人员，充分调动人才积极性。 本激励计划首次授予的激励对象共计4345 人，其中：股票期权的激励对象中董事及高级管理人员合计 10 人，授予数量 453.60万股，占授予总数的 6.06%，核心骨干人员合计 4335 人，授予数量 7032.80 万股，占授予总数的 93.94%；限制性股票激励对象中董事及高级管理人员合计 10 人， 授予数量 680.40万股， 占总数的 9.09%，核心骨干人员合计 4335 人， 授予数量 6806 万股， 占授予总数90.91%。 本次激励计划有助于公司吸引和留住专业管理、核心技术和业务的优秀人才，充分调动公司核心团队的积极性与创造性。　　AI 浪潮+to B 市场打开，激励计划助力目标实现。 在 AI 快速发展大背景下，市场均处于发力端。公司继续发展工业互联网领域相关业务、智慧家庭、智慧消防、智慧存储、汽车电子、智慧安检等创新业务，为公司不断拓展新的高速增长点；在垂类领域，大模型助力客户降本，需求提升，推动 to B 渗透率快速增长。我们认为公司主业复苏存在明显机会，本激励计划有望充分激发人才活力，有效提升团队核心凝聚力以实现发展战略和经营目标。　　投资建议： AI 浪潮+公司所在行业景气度持续提升的逻辑下，本激励计划将赋予公司长期增长动能， 我们预测 23/24/25 年公司归母净利润分别为 35.29 亿元/45.79 亿元/61.22 亿元，维持“买入”评级。　　风险提示： 产业数字化发展不及预期；市场竞争加剧；技术应用进度不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东方证券李庭旭研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为71.72%，其预测2023年度归属净利润为盈利35.13亿，根据现价换算的预测PE为21.92。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级11家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为30.24。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，大华股份（002236）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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〖 证星研报解读 〗

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