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事件描述
根据鑫椤资讯数据,当升科技2023Q2 三元正极排产预计在 1.5-1.6 万吨,环比 2023Q1 增长10-20%,出货端有望回暖,同时主要原材料碳酸锂价格于 4 月份回升,库存减值压力减小,2023Q2 单吨盈利有望环比稳定。此前当升科技发布 2023 年一季报,公司 2023Q1 实现营业收入46.92亿元,同比增长22.12%,实现归属净利润4.31亿元,同比增长11.26%,实现扣非净利润4.25亿元,同比增长21.01%,落于业绩预告上沿。
事件评论
拆分一季度,公司预计实现出货1.4万吨左右,环比下降45%左右,主要受下游电池厂减库存影响;盈利方面,公司正极材料单吨盈利预计在3.0-3.1万元/吨,环比202204有所下降,一是公司下游客户以海外为主,单一产品生命周期内加工费采取年降形式,但考虑公司新品占比不断提升,新品溢价缩小整体加工费降幅,二是国内外钴价差收窄,对应公司 8 系及 6 系三元产品钴价差收益降低,预计吨盈利影响在 3k/左右。碳酸锂库存由于在 2022Q4 已经计提大類减值,2023Q1 库存跌价对公司单吨盈利影响较小,另外费用端销售费用及管理费用环比下降增厚单吨盈利水平。
展望2023年,公司常州金坛二期5万吨产能建设完成,2023Q1开始产能逐步爬坡,海门四期2万吨有望2023年下半年逐步落地,预计2023年年底公司产能达到12万吨左右;前驱体方面,公司目前现有 0.5 万吨,1 万吨产能在建,目标保持 30%自供比例;铁锂方面,公司四川基地2023年预计建成4万吨产能,2024年出货,产线兼容锰铁锂产品,盈利方面,23年全年碳酸锂价格大概率保持向下趋势,库存收益有望减弱,但公司因客户结构、产品结构优化带来的盈利能力中枢抬升,有望对单吨盈利形成支撑。2023年预计完成 9-10 万吨正极出货,实现 23 亿左右净利润,对应 23 年 PE 为 13 倍,继续推荐。
风险提示1、市场竞争加剧风险;
2、动力电池行业需求不及预期风险。
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