随着美国通胀见顶迹象出现，市场押注美联储不得不提前转向宽松，美股在2023年初迎来大逆转。

标普500指数从去年10月低位上涨了16%，自今年年初以来上涨了6%。但摩根士丹利策略师威尔逊维持悲观论调，警告称美股已进入死亡地带。威尔逊是华尔街最著名的空头之一，他曾正确预测了2022年的股市抛售，去年三大股指均创下2008年金融危机以来的最差年度表现。

在最新的报告中，威尔逊援引了《进入空气稀薄地带》（Into Thin Air）一书，该书源自1996年真实发生的珠穆朗玛峰山难事件，也曾是珠峰登山史上最为惨痛的一场山难。“死亡地带”是指珠峰海拔8000米以上至登顶这一段危险地段，该地段氧气含量不足以维持人类的生命。威尔逊认为，对于当前的股票投资者来说，这是现状的完美类比。

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威尔逊认为，投资者已经将股市推向“令人晕眩”的高度，因流动性使他们能够进入这个不能久待的区域，“投资者攀高是出于贪婪，期望达到最终的顶峰，以为自己能在下撤时不会遭遇灾难性后果。但氧气最终会耗尽，那些忽视风险的人将会遭殃”。

美股进入死亡地带（来源：摩根士丹利）

威尔逊表示，去年10月股市开始上涨时，它们的估值要低得多，标普500指数的市盈率为15倍，股票风险溢价为270个基点。股票风险溢价是预期收益率与风险极低的国债收益率之间的差额，这个数字越高，意味着投资者冒险投资所获的补偿越多。

然而，到了去年12月，“空气开始变得稀薄”，市盈率升至18倍，股票风险溢价降至225个基点。“在去年的最后几周，许多在死亡区向前冒进的登山者已经丧命。”他说。

但年初至今，他认为：“幸存的登山者决定再次尝试登顶，这一次采取了一条更危险的路线，即押注最具投机性的股票。”他也因此预期美联储将暂停加息，并在今年晚些时候降息。

威尔逊表示：“投资者开始变得更加激进，更有信心地谈论美国经济软着陆。随着股市继续上扬，华尔街有关美国经济会硬着陆还是软着陆的争论出现了一种新说法——经济不着陆。这就是死亡地带会出现的情形——一个人开始看到并相信不存在的东西。”

威尔逊称，目前的市盈率为18.6倍，股票风险溢价为155个基点，这意味着“我们正处于2009年牛市以来空气最稀薄的高度”。他说，始于去年10月的合理价格的熊市反弹已经演变成美联储暂停加息并转向宽松的投机狂潮，但这不会到来。

他说，主要由日本央行等提供的流动性帮助全球M2（衡量货币供应的指标）自去年10月以来增加了6万亿美元，虽然为投资者补充了在死亡区生存所需的氧气，但实际上无法支撑太久。

周一，美股因“华盛顿诞辰纪念日”休市一天。上周道指累计下跌0.13%，为连续第三周下跌。纳指上涨0.59%。标普500指数下跌0.28%。

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